March 3, 2008
》 阻止匯升 央行明智嗎
資料來源: 中國時報 | 關鍵字: 台大教師專論 | March 3, 2008
2008/03/03 – [ 中國時報/時論廣場/A15版]
阻止匯升 央行明智嗎
【林建甫】
二月二十九日的匯市，一開始出現出口商恐慌性拋售美元，造成新台幣匯率最高來到三十．六七七元的價位。但尾盤時央行進場強力干預，預估拋售美元總額達十至十五億，硬將台幣由升轉貶，終場以三十．九五元作收。整個台北與元太外匯經紀公司交易量計三十四．九八億美元，創下歷史第二大量。一般判斷，這是要給出口商一個喘息避險的機會。而且適逢二月底國內各企業或銀行進行資產評估與作帳，可減少業界匯兌損失。然而，央行這樣的政策，是否明智？值得商榷。
同樣的二月二十九日，美國因為次級放貸風暴的漣漪不斷擴大，一連串令人洩氣的經濟數據和企業財報，道瓊工業指數應聲暴跌逾三百點，美股三大指數跌幅均超過二．五％。
近日，四位經濟學者在芝加哥大學商學院與布蘭迪斯大學合辦的貨幣政策論壇上發表聯合發表的論文指出，次級房貸壞帳與信用緊縮將導致美國金融體系未來兩年蒙受四千億美元的損失，並使二○○八年美國經濟成長因而短減少一．三個百分點。這個說法呼應之前七大工業國(Ｇ七)財長及央行總裁集會時，德國財長史丹布克公開表示Ｇ七擔心次級房貸損失可能高達四千億美元的損失。也因此他們預料，未來信用緊縮，波及授信融資業務，放款額減少可達九千一百億美元。
另外，聯準會日前發表的經濟報告也認為，在房市下跌、信用與金融市場動盪下，未來幾個月前景悲觀。因此二月二十七日聯準會主席柏南克對美國國會表示，盡管物價持續上漲，通膨隱憂浮現，但美聯儲仍然密切關注經濟增長面臨的風險。隔日美元兌歐元匯率隨即跌破一．五一美元兌一歐元。
因此綜合判斷美元未來的走勢仍然是趨跌。新台幣，也就會自然相對的走強。另外，國內加上各界普遍看好大選後台灣的經濟轉型，將如出狎之虎。外資持續不絕的湧入，央行要守匯市的低價位，等於難上加難。
升值要守時，付出的成本將永無止境。因為投機熱錢的外幣可源源不斷的湧入，待升值到一定的價位後，再換成外幣匯出，賺取匯差。一九八七年開始，新台幣緩步升值，造成央行大量損失的殷鑑不遠。當年央行為了守住匯率，對於不斷湧入的美金，放出新台幣，再透過公開市場操作，維持住適度的貨幣供給，但卻因緩慢升值行動被料到，而賠了不少外匯。當時新台幣升值時，由三十八元對一美元的價格一路走升到二十五元。當時很多人絕不相信台灣有能力可以讓新台幣升值到三十元以下。但市場的力量終究推波助瀾，衝上了二十五元。也有很多人認為，新台幣升值，台灣的出口產業會奄奄一息。但是台灣的產業其實是藉著升值，汰弱存強，培養更好的競爭實力。讓後來的高科技產業，更創高峰。
我們主張，央行應該順勢而為，尤其是應該預估可能的新價位，然後一步到位，避面緩慢升值時，造成外匯存底的損失。要干預，要對合理的價位強力干預，決策透明，貫徹始終，減少不必要的波動。央行更不要藉著修理投機客為樂，而是讓投機客摸摸鼻子，自行遠離，才是上策。(作者為台灣大學經濟系教授)
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February 29, 2008
》 抑油電 市場終於反撲
資料來源: 聯合報 | 關鍵字: 台大教師專論 | February 29, 2008
學者分析
抑油電 市場終於反撲
記者許玉君、羅兩莎╱台北報導
負利率時代重現，國內學者表示，未來一年受薪階級可能會遭受「薪水凍漲」、「存款縮水」的雙重打擊，只能期待經濟能夠快速成長，帶動加薪幅度抵擋通貨膨脹。
台大經濟系教授林建甫表示，各國央行的首要之務是「對抗通膨、控制物價」；從國內央行近來放手讓台幣升值的動作看來，央行非常重視國內物價的未來漲勢，他預期，下個月底召開的央行理監事會議至少會宣布調升半碼（零點一二五個百分點）利率。
林建甫說，這一波物價漲勢來得又急又快，對小老百姓來說「很傷」，如今負利率情況再現，國內受薪階級恐將遭受「薪水凍漲」、「存款縮水」的雙重打擊。
世新大學經濟系教授周濟也說，國內物價上漲已成趨勢，至少一年之後，才看得到比較明顯的舒緩。
他分析，這一波物價漲幅之所以來勢洶洶，有兩大結構性因素，第一是政府長期對於能源價格不合理的監控與抑制，像是電價、油價、公共運輸價格等，使得國內物價「應漲未漲」，終於自去年第四季起，引發市場力量反撲。
另一個重要因素是，台灣過去幾年享受大量來自中國大陸的廉價商品，相當程度地壓抑了消費端的價格上漲；但隨大陸的經濟情勢轉變，不再大量輸出廉價商品，象徵著宣告國內「低物價時代」結束。
政大教授殷乃平表示，央行雙率政策擋不住物價上漲的壓力，對央行來說，目前有點進退兩難，因為台幣若大幅升值，將衝擊到出口，經濟馬上褪色；但台幣升幅若不夠，也可能引爆通膨問題。
大型銀行主管表示，央行面臨輸入型通膨、國內物價飛漲，以及實質利率已經由正轉負問題，除已適度放手讓台幣升值外，三月底不排除擴大升息幅度至一碼。
【2008-02-29/聯合報/A6版/生活】
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